博仁大学（Dhurakij Pundit University，DPU）工商管理学院执行工商管理硕士（Executive MBA）项目主任、金融投资与金融科技专业负责人助理教授、博士 Kulabutr Komenkul，作为学术界代表参加**泰国工业经济办公室（Office of Industrial Economics，OIE）举办的专题研讨会，并提出针对国家大型投资项目，应建立涵盖金融回报、经济效益与社会回报（Financial–Economic–Social Return）**的综合评估框架。
他指出，大型投资项目的评估不应仅关注财务回报，还应综合考量经济效益、社会影响、就业、供应链关联以及不同情境下可能面临的风险，从而使投资决策更加符合国家长期发展需求。
OIE举办研讨会，探讨社会核算矩阵在工业经济分析中的应用
本次研讨会于2026年9月9日在曼谷Century Park Hotel三楼Crystal 1–2会议室举行，主题为“工业经济影响深度分析报告成果发布工作坊——社会核算矩阵（Social Accounting Matrix：SAM）数据库建设项目”。
活动由泰国工业经济研究司司长Piangjai Chairangsinan女士主持开幕。
来自泰国重要经济部门的代表参加了此次活动，包括泰国国家经济与社会发展委员会办公室、泰国银行、商务部、农业与合作社部、泰国工业经济办公室，以及高校和私营企业代表。与会者围绕如何运用数据及分析工具支持政策制定与投资决策展开交流。
SAM连接经济体系各部门，分析投资影响及其传导路径
本次会议重点介绍**社会核算矩阵（Social Accounting Matrix，SAM）**的建设成果。
SAM是一种能够连接经济体系不同部门之间收入与支出循环的数据库，涵盖生产活动、商品与服务、生产要素、劳动力、家庭、企业、政府、储蓄与投资，以及国外部门等。
通过SAM，不仅可以分析某项投资产生的影响规模，还可以进一步观察这些影响如何沿着经济体系传导，并最终分布到不同经济部门。
“Think Before Invest”：大型投资不能只看财务回报
会议期间的重要环节之一，是主题为**“Think Before Invest：泰国工业经济投资前必须进行评估”**的专题讨论。
参与讨论的3位高校学者分别为：
Kulabutr博士表示，大型投资决策不应依赖单一维度的指标。一个项目即使能够带来较高的财务回报，也不一定意味着它能够为整个经济和社会创造最大的综合效益。
尤其是政府参与的项目，无论是大型基础设施建设还是重点产业扶持，都应该进一步思考：
“这个项目能够带来多少回报？”
同时还应该进一步回答：
“这个项目对国家而言是否具有足够的经济价值？收益将由谁获得？国家需要承担哪些投资风险？”
从FIRR到EIRR：从投资者视角扩展至国家经济视角
在财务层面，投资者可以使用净现值（Net Present Value，NPV）、财务内部收益率（Financial Internal Rate of Return，FIRR）、**资本成本（Cost of Capital）以及现金流分析（Cash Flow Analysis）**等标准工具，评估项目的可行性及财务可持续性。
但对于政府参与的投资项目，还应进一步考虑：
这些指标能够从整个经济体系的角度评估项目的经济价值，而不仅仅局限于项目投资者自身的收入与支出。
Kulabutr博士解释道：
FIRR回答的是“对投资者而言是否值得投资”；EIRR回答的是“对整个经济或国家而言是否具有价值”；而SAM进一步回答“投资产生的影响流向哪里，以及哪些群体受到影响”。
因此，将这些工具结合使用，可以帮助政策制定者从更加全面的角度审视投资项目，并了解每一泰铢投资最终流向经济体系的哪些环节。
关注Economy-wide Impact：投资资金如何在经济体系中循环
另一个需要重点关注的问题，是投资对整个经济体系产生的影响，即Economy-wide Impact（全经济体系影响）。
投资资金并不会停留在第一位资金接收者手中，而可能通过生产活动进一步传递至生产商、原材料供应商（Supplier）、劳动力、家庭收入以及后续消费环节。
与此同时，部分资金也可能通过进口商品、原材料、机械设备或国外技术等方式流出泰国经济体系。
因此，在评估一项投资的实际经济影响时，不仅要看投资规模，还需要了解资金在国内经济体系中的循环程度以及进口造成的资金外流程度。
经济乘数并非越高越好，还要看产业战略价值
会议公布的研究结果显示，如果希望推动制造业GDP增长1%，通过不同产业进行资金投入，需要的投资规模可能有所不同。这是因为不同产业具有不同的生产结构以及不同程度的进口依赖。
不过，经济乘数较低并不意味着该产业就不值得投资。
例如，一些技术产业或未来产业在发展初期可能高度依赖进口技术和原材料，因此短期经济乘数可能相对较低，但从长期来看，这些产业仍可能为国家带来：
因此，对经济乘数的分析应该与产业的投资承载能力及战略重要性结合起来，而不能简单地将“低乘数”理解为“低战略价值”。
从国内影响评估走向国际Benchmarking
除利用SAM评估泰国国内经济影响外，Kulabutr博士还提出，可以进一步将泰国产业的**经济乘数（Economic Multiplier）**与其他国家进行比较。
尤其可以选择产业结构与泰国较为接近、或与泰国存在竞争关系的国家作为比较对象。
这样，分析就不只是回答：
“泰国哪些产业的经济乘数较高或较低？”
还能够进一步回答：
“为什么同一产业的投资，在不同国家产生的国内增加值存在差异？”
以及：
“哪些国家能够将更多价值保留在本国供应链中？泰国供应链中哪些环节存在资金外流或需要进一步改善？”
Kulabutr博士表示：“了解泰国产业的经济乘数是多少当然具有参考价值，但如果能够与其他国家进行Benchmarking，我们就可以进一步回答：与竞争国家相比，泰国目前处于什么水平？究竟是什么Structural Gap（结构性差距）导致我们的乘数与这些国家存在差异？”
国际比较需要统一统计口径
不过，开展跨国比较时，还必须考虑不同国家在产业分类、基准年份、经济账户结构以及模型构建方法方面存在差异。
因此，应采用具有可比性的产业分类、基准时期及研究方法，确保最终发现反映的是真实经济结构差异，而不是由于模型构建方法不同而造成的差异。
在此基础上，还可以进一步分析：
这些分析能够帮助政府进一步判断，应该从供应链的哪些环节入手，提高投资所带来的整体经济回报。
SAM未来可从“Impact Assessment”升级至“Strategic Benchmarking”
Kulabutr博士进一步提出，未来SAM数据库可以从目前主要用于**“Impact Assessment（影响评估）”的工具，进一步发展为“Strategic Benchmarking（战略基准比较）”**工具。
这样可以帮助政府了解：
泰国产业与其他国家相比处于什么位置，以及应该提升哪些产业环节，才能让投资资金在国内创造更多增加值、实现更充分的循环，并与国内经济体系形成更紧密的联系。
Ex-ante Impact Assessment：重点不是预测未来，而是识别不同情境
针对投资决策中的不确定性，Kulabutr博士认为，**投资前影响评估（Ex-ante Impact Assessment）**的价值并不在于完全准确地预测未来，而在于帮助决策者了解：
在不同假设条件和不同情境下，项目可能产生怎样的结果。
因此，在评估投资回报的同时，还应结合：
例如，当出现能源成本上升、利率变化、市场需求低于预期、地缘政治风险或供应链问题时，可以进一步判断项目能够在多大程度上承受这些风险。
从“财务回报”走向“国家综合价值”
Kulabutr博士总结指出，国家大型投资项目的决策，应同时关注财务回报与财务可持续性、对整体经济体系的价值、就业影响、家庭收入及收益分配、技术与国家能力等战略价值，以及项目应对风险和不断变化环境的能力。
他表示：“Financial Analysis帮助我们判断项目在财务上能否持续；EIRR反映项目对国家而言是否具有经济价值；SAM帮助我们了解影响会分布到哪些群体以及经济体系的哪些环节；Scenario Analysis则帮助我们回答，如果实际情况没有按照预期发展，我们是否仍然能够应对。”
他进一步指出，如果能够在具有可比性的框架下，将泰国的经济乘数与其他国家进行Benchmarking，就能够更加清晰地认识泰国产业结构的优势、资金外流环节以及需要改善的结构性差距，从而为未来大型投资决策提供更加全面的依据。
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